投资要点：
　　尽管在前期回调后部分基本金属价格上周出现小幅反弹，但我们认为在美国经济放缓，中国宏观调控依然偏紧以及欧债问题依然严峻的背景下，基本金属价格继续上涨概率不大，多将呈震荡格局。欧债危机以及利比亚局势仍具有不确定性，远期通胀压力犹存，而欧美经济复苏进程依然不明朗，将使黄金价格得到支持并维持高位。小金属方面，在有下游实际需求支撑以及国家收储、资源整合和对战略性资源提高重视的背景下，价格有望继续得到支撑。
　　我们从4月11日的二季度策略开始由积极转为防御性策略，提示大家金属板块的下行风险，建议重点关注受政策和业绩支持的包钢稀土以及更具防御性的黄金股，股票表现符合我们的预期。二季度以来，包钢稀土上涨18%，A股黄金股平均跌幅为-11.9%，跑赢申万有色指数的-15.2%，H 股的招金矿业上涨1.4%，跑赢恒生国企指数的-4.2%。
　　我们认为有色板块短期内将继续维持震荡格局，应维持防御性策略
　　我们继续推荐包钢稀土（受益稀土政策细则出台，下游需求旺盛，稀土价格年初至今上涨250%以上，业绩有望超预期）；同时，继续关注更具防御性的山东黄金、中金黄金和招金矿业等黄金类股票。此外，适当关注小金属龙头企业股价回调较大带来的买入机会，建议关注辰州矿业（金钨锑三足鼎立；金、锑价、钨价仍维持高位），金钼股份（下游深加工产能扩张）与H 股的洛阳钼业（钼资源扩张与钨产业链打造并举），以及锡业股份（供给存在瓶颈，电子行业需求强劲）。基本金属方面，由于对拟建项目的叫停，以及今夏可能出现电力短缺，电解铝企业（特别是落后产能）限停产压力较大，有望推升铝价，铝板块相对更为抗跌。中期来看，我们对三季度上旬仍持谨慎态度，认为可能的阶段性反弹将出现在三季度下旬或四季度上旬，当然要密切关注国内外经济数据进行跟踪和判断。建议选择下跌后适宜的时机参与江西铜业A/H 股（基本面良好）以及驰宏锌锗（资产注入及钼资源潜在价值）与中金岭南（多种有色资源稳步扩张）的交易性机会。
　　数据点评：
　　美元指数走低支撑基本金属价格，但全球经济增长疲弱抑制其涨幅
　　美元指数走低对基本金属价格形成一定支撑，但上周美国公布的1 季度GDP 以及就业数据均低于预期，以及市场对中国需求放缓的忧虑仍挥之不去，欧元区危机继续深化打压投资者信心，这些均抑制金属价格涨幅。上周LME 金属期货价格涨跌互现，其中LME 期铜价格+1.4%，期铝+5.0%，期铅-0.2%，期锌+5.7%，期镍-1.9%，期锡-0.9%，期钼-1.4%。库存方面，LME 铜库存+3,200吨，铝库存-5,900 吨。国内方面，上海期铜价格+1.7%，期铝+0.7%，期铅+1.6%，期锌+2.8%。
　　美国经济数据低于预期，欧债危机担忧持续，COMEX 期金价格显著上涨
　　美国经济数据疲，美元指数承压走低，同时市场对欧债危机的担忧持续，金价继续走高。上周COMEX 期金上涨1.8%至1,536.3 美元/盎司。SPDR 持仓量增加11.22 吨至1213.17 吨，COMEX 黄金净多头上升4.7%。美元指数-0.64%至74.95。Brent 和WTI 原油价格分别+2.35%和+0.49%至115.03 美元/桶和100.59 美元/桶。
　　海绵钛及稀土价格显著上升
　　在生产成本飙升与原材料供应不足的双重压力下，海绵钛价格显著上涨，上周涨幅达5.3%至12 万元/吨；在国务院发布最新稀土政策和下游需求持续旺盛等因素的刺激下，稀土价格继续上涨，其中金属钕+12.9%至115.2 万元/吨，氧化钕+12.1%至92.6 万元/吨，氧化镨钕+5.7%至73.6 万元/吨。
　　股票方面，中金覆盖的A股金属股票跑输大盘，H股金属股票跑赢大盘
　　我们覆盖的A 股金属股票上周平均-7.0%，跑输上证综指的-5.2%，其中包钢稀土+5.5%，涨幅居前；鲁丰股份-14.0%，宝钛股份-13.2%，跌幅较大。我们覆盖的H 股金属股票上周平均+4.3%，跑赢恒生国企指数+0.1%，其中招金矿业+12.3%，表现最好。
　　风险提示：
　　CPI大幅上涨致使国家出台进一步的调控政策，金属价格出现大幅下跌，市场风格发生转换。
　　本文来源：中金公司