近日，“山西财团组团进京拿地 9.1亿拍下成北京新地王”的消息传出，此前名不见经传的“晋商联合投资股份有限公司”（下称“晋商联合”）遂成媒体追逐焦点。本报记者通过多方采访，发现其背后其实是山西煤改资本谋求转型的一个缩影。
　　“我们此次拿地主要是为了打造晋商金融地标。”晋商联合总裁耿向阳称，高价拍下“丰台丽泽金融商务区E-17号”，并非为了投资地产获利，而是通过建设总规划建筑面积73000平方米的晋商联合大厦，吸引山西创业资金，最终组建互动性金融集团。
　　资料显示，成立于去年6月的晋商联合，注册资本10亿元，实际控股15亿元，其发展方向为中小企业金融事业的创新和民间金融事业的发展，旗下设立了多家子公司，其涉足领域包括小额贷款公司、村镇银行、典当、私募基金、担保等。晋商联合更加引人关注的，则是其“由30家的山西民间大财团联合入股筹建”的资金背景。
　　对于资金来源，公司方称基本来自于矿产资源闲置资金，其中很大一部分正是山西煤改后退出的闲置民间资本。
　　2009年开始，山西实施了我国规模最大的煤企重组方案，原有的2200多煤矿数量被规划减少至100个左右，小煤矿时代的彻底终结，随之而来的是煤老板退出历史舞台，以及山西超千亿民间闲置资金的出现。
　　这部分资金流向一直为人所关注，自煤改开始之后，山西煤商携资金进入各地楼市一度传闻不断，而随着去年楼市调控加码，此类传闻日少，山西煤改资金走向愈显神秘。
　　此间煤改资金也在山西本地金融市场多有试水。2009年以来，山西有数十家小额贷款公司随即继成立，其中由煤老板投入的资本占据多数。
　　此次晋商联合的出现，或可视作山西民资从偏居一隅向全国金融市场布局的探索转型。早在2010年3月，速融投资担保有限公司注册成立，这成为晋商联合投资公司的前身，并在其后成为集团旗下一家子公司，目前同样作为子公司的还有专做房地产私募的信融（天津）股权投资基金、专做Pre-IPO项目和风投的晋融创业投资基金、专做股票二级市场的晋明（天津）资产管理有限公司等五家公司。由此可见公司对于PE/VC的重视。
　　不过，在进军私募股权领域同时，晋商联合并未放弃担保、典当、小额贷款以及村镇银行等领域。这显然是一种“混业经营模式”。对此，晋商联合投资基金负责人表示，公司意图是打造一种针对中小企业的全产业链金融服务，即通过担保、小额贷款等模式介入成长初、前期企业，并通过对企业长期的跟踪、服务，能够确保以较低的市盈率进行企业股权投资，以期获得超额利润。
　　山西民资的介入，无疑将使目前已经火热的PE、VC争夺更加激烈。那么，晋商联合推行的混业经营模式有何优劣点？对此，中国金融学会常务理事、山西财经大学教授孔祥毅称，若以理想状态而论，专注于PE、VC显然投资回报率更高，但在目前市场火热，超10倍市盈率入股情况屡屡出现的大背景之下，如果能够通过前期金融服务降低入股成本的话，未尝不是一种可供参考的模式。更为重要的是，晋商联合的混业模式让公司对于潜在投资对象有着更长时间的了解和跟踪，投资风险有望大大降低。此外，金融混业模式，其需要的资金量远大于单纯的PE、VC公司，更加考验出资方的资金实力。
　　本文来源：上海证券报