2012年中国创业投资及私募股权投资市场活跃度大幅下降，投资规模相比去年大幅萎缩，随着企业估值的理性回归，平均单笔投资规模也同比出现下滑。尽管如此，2012年依然出现多笔交易金额较大的融资案例，如阿里巴巴、京东商城等，上述两起案例也同样证明了中国电子商务行业持续的投资价值。移动互联网及健康医疗成为2012年PE投资市场难得仍处上升趋势的行业，并出现小米科技、必康制药等突出案例。境外中概股私有化风潮仍在持续，并吸引了多家PE机构参与其中，分众传媒则是其中典型案例。

基于上述投资现状及行业结构，ChinaVenture 投中集团结合旗下数据产品CVSource掌握的中国VC/PE市场运行数据，总结盘点出2011年中国私募股权投资市场十大最受关注投资案例。

一、阿里巴巴集团完成股权回购 引入PE投资20亿美元

2012年9月18日，阿里巴巴集团宣布完成对雅虎76亿美元的股份回购计划。阿里巴巴集团以63亿美元现金及价值8亿美元的优先股，回购雅虎手中持有集团50%股份。就此，以马云为主的阿里巴巴集团管理层终于拿回集团控制权。为推进雅虎持股回购交易，阿里巴巴发行高达20亿美金普通股，以此引入多家PE机构，其中，中投出资10亿美金，其他国开金融、中信资本和博裕资本则分享了剩下10亿美金的大多数。此外，阿里巴巴老股东淡马锡、DST及银湖也通过增加对阿里巴巴集团的投资，参与了普通股认购。

作为本次回购交易的一部分，在未来公司上市时，阿里巴巴集团有权优先购买雅虎剩余持有股份的50%，显示出未来阿里集团整体上市的可能性，此前也有诸多传闻称集团内部已制定整体上市计划。国内外多家大型PE机构的进入，不仅将推动阿里巴巴集团战略转型及整体上市的实施，也表现出境内外资本对中国电子商务市场的一致看好。

二、京东商城融资4亿美元 平台化战略逐步明晰

2012年11月13日，京东商城证实已经完成新一轮的融资，领投方为加拿大安大略教师退休基金，老虎基金继续跟投，融资金额达4亿美元，此轮融资京东商城估值为72.5亿美元。虽然京东商城在此次融资中估值仍相对偏低(相比其营收增长)，但其意义十分重大——不仅化解IPO受阻可能导致的资金链断裂风险，同时有助于其继续抵御苏宁、国美等家电零售巨头拓展电商业务带来的冲击。

另一方面，新一轮融资也将继续推动京东商城平台型企业战略。对中国电子商务市场而言，则意味着市场格局的进一步明晰。融资完成后，京东商城在业务调整上继续加强平台效应：11月底，京东商城对外披露“供应链金融服务”相关细节，将向供应商、制造商、分销商、零售商、最终用户提供金融服务。随后的12月12日，京东商城宣布将在内蒙和江苏建两大云计算中心，投资总额达40亿元。加上此前已将其物流系统向第三方开放，京东商城的平台战略已展露无遗。

三、小米科技融资2.16亿美元 移动互联网投资趋热

2012年6月26日，小米科技董事长兼CEO雷军宣布，小米已完成新一轮2.16亿美元融资，此轮融资小米公司估值达到40亿美元。后经确认，主要投资方为新加坡政府投资公司(GIC)。小米公司成立于2010年4月，成立仅2年后估值即达到40亿美元，在中国已上市互联网公司中，仅次于腾讯、百度和网易。

小米作为一家具有互联网基因的公司，颠覆了传统手机制造行业，首次提出通过软件及网络服务构建其盈利模式，这种模式通过结合移动互联网生态系统提高用户粘性，创造更多获得持续性收入的可能，并且减少了对传统手机销售渠道的依赖，以高性价比快速占据市场。小米公司高估值再次验证了投资者对智能手机行业成长前景的认可，将进一步推动移动互联网投资活跃;而小米“互联网手机”模式的成功，则进一步激励互联网公司介入手机市场，未来中国智能手机市场格局仍存在诸多变数。

四、多家PE参与分众私有化 延续中概股退市风潮

8月13日，分众传媒(FMCN.NASDAQ)宣布，其董事会收到一份由多家机构提出的非约束性私有化要约，要约总金额达35亿美元。该份要约提出，私有化价格每股美国存托凭证(ADR)为27美元，溢价15.48%，私有化总金额接近35亿美元。提出收购要约的机构包括凯雷投资集团、鼎晖、方源资本等PE机构，以及分众传媒董事长兼首席执行官江南春及其附属公司。分众传媒此次私有化交易规模预计达35亿美元，将成为继阿里巴巴和盛大网络之后最大一起中概股私有化交易。

自2011年开始，美国市场中国概念股逐渐掀起私有化风潮。进入2012年，这一趋势愈演愈烈，根据ChinaVenture投中集团统计，包括分众传媒在内，2012年全年共有21家中概股宣布私有化计划。其中有7起案例有VC/PE机构参与，除分众传媒外，尚华医药、千方科技、亚信联创、三生制药、7天酒店、美新半导体等私有化计划则有TPG、赛富基金、中信资本、凯雷、红杉资本、IDG资本等参与其中。

五、中信产业基金协助三一海外并购 PE出海潮流显现

2012年1月31日，中信产业基金与中国最大的建筑机械生产商三一重工联手出资3.6亿欧元，收购德国混凝土泵生产商普茨迈斯特的全部股权。此次收购也成为中德之间规模最大收购交易之一。除提供资金支持外，中信产业基金凭借先进的管理经验，在该收购中也扮演了重要角色。此后的一年间，中国PE机构在海外并购领域一直表现活跃，2月份，中信产业基金再次联手LVMH(法国路易铭轩集团)旗下私募基金L Captital Asia注资女装品牌欧时力(Ochirly);8月份本土PE机构硅谷天堂整体收购奥地利斯太尔动力。

随着中国企业“出海”步伐加快，PE机构也开始扮演更加重要的角色，此前，弘毅投资、中信资本等机构已经在海外并购领域进行了诸多尝试，弘毅并于2012年成立海外并购项目团队。而中信产业基金、硅谷天堂等本土机构的加入，也预示着海外并购已经成为中国PE行业越来越普遍的一种投资模式。

六、弘毅入股苏宁电器 助力传统巨头电商布局

2012年7月7日，苏宁电器历时一年的定向增发终于正式实施。此次增发股份共计3.87亿股，增发价格为12.15元/股。张近东以自己的全资子公司出资35亿元认购了2.88亿股，弘毅投资出资12亿元认购9876.54万股。尽管入股后弘毅出现较大浮亏，但弘毅赵令欢在多个场合均表示了对苏宁电器的乐观预期。

定向增发的背后，苏宁电器也开始加大对其电子商务业务即苏宁易购的投入力度，而在经历了与京东商城的多次“价格大战”后，苏宁易购已跻身中国电商巨头之列。弘毅对苏宁的投资，不仅表现出对苏宁电器市场地位及管理团队的认可，更看重的则是其布局电子商务所能带来的新的增长机会。无论该投资最终收益如何，互联网对中国传统商业模式冲击及投资价值判断标准的转变，均在该案例中展露无遗。

七、神州租车融资2亿美元 租车市场格局趋于稳固

2012年7月9日，神州租车和美国华平投资集团联合宣布，华平将向神州租车进行2亿美元的股权投资。这是神州租车继2010年8月获得联想控股战略投资后的又一次大规模融资，也是国内租车行业迄今最大的单笔股权投资交易。此前，神州租车曾于今年1月19日提交IPO申请，并于4月11日公布拟融资1.16亿美元。之后，因市场状况不佳，神州租车于4月25日宣布暂停IPO，并于5月24日撤回上市申请。

从资本市场角度来看，神州租车2亿美元融资，相比IPO计划融资额高出50%以上，预计企业估值也将高出此前的IPO计划。考虑到从取消IPO计划至该融资仅有2个月时间，而期间神州租车发展并未发生重大变化，因此，该案例也显示出华平作为一级市场投资者对神州租车基本面的认可。从行业角度看，该案例不仅是中国租车行业最大的一起融资，同时也将进一步巩固神州租车作为中国租车业领头羊的地位。

八、桔子酒店获凯雷注资 连锁酒店再现融资潮

2012年7月5日，凯雷投资宣布，旗下凯雷亚洲基金III向桔子酒店的母公司Mandarin Hotel Holdings Limited投资数千万美元，获得49%控股权并成为最大股东。资料显示，Mandarin Hotel Holdings Limited成立于2006年，在中国运营中端及中高端酒店，旗下包括高端品牌“桔子水晶酒店”、中高端品牌“桔子酒店精选”和“桔子酒店”，是中国最早以“设计师酒店”为定位的集团型酒店之一。

尽管目前中国连锁酒店市场竞争激烈，但随着内需增长及旅游业蓬勃发展，该行业依然受到投资者关注，如竞争相对较少的中端酒店或差异化竞争策略的低端酒店，均受到投资者青睐。因此，经历了2011年的低潮后，2012年多家连锁酒店企业获得PE注资，除桔子酒店外，还包括布丁酒店、尚客优、99旅馆连锁等，总计融资额超过2亿美元。

九、太盟2.5亿美元投资必康制药 年度最大规模医药投资

2012年2月28日，陕西必康制药有限公司宣布，太盟投资集团(PAG)已完成对必康制药控股有限公司总计2.5亿美元的投资，成为必康制药最大投资人。被PAG看中的必康制药此前一直在寻求上市，其2004年曾一度想借壳广济药业，但其与广济药业大股东武穴国资公司的股权交易未能最终成行。PAG入主后，必康制药搁置的上市计划或将再度浮出水面。此前，必康制药曾先后获得光大控股、建银国际、红杉资本、新加坡大华、美国SIG等国际资本的投资，累计金额达1.4亿美元。

2012年，宏观经济及资本市场持续疲软，中国PE市场大幅降温，而医药医疗行业因其抗周期性，投资热度并未受到影响，在所有行业中投资占比反而有所上升。PAG投资必康制药案例则是今年该行业交易金额最大的一起案例。

十、海润影视私募融资受热捧 文化产业“狼多肉少”

2012年10月，曾于去年底赴港IPO折戟的国内最大民营电视剧制作公司海润影视集团完成新一轮私募融资，包括宋城股份旗下PE公司七弦投资、华录百纳在内的20家PE机构参与。此轮融资中，20家机构联合投资8亿元人民币，获得公司约20%股权，估值约为公司2012年预测净利润的15倍，甚至高于此前在港IPO时基石投资人给出的2011年每股净利润13倍的水平，反映PE基金对文化产业项目的热捧。

据官网介绍，经过十年发展，海润影视目前已拍摄电视剧超过80部，总集数超过2500集，是国内产量最大的影视集团之一。近年来，国家多项政策推动文化产业投资，多方资金致力于文化产业投资，根据ChinaVenture统计，自2010年至今中国市场已成立逾40支文化产业基金，聚集的大量资金寻求出口，而随着华谊兄弟、华录百纳等相继上市，影视传媒股投资项目进一步稀缺，海润影视受热捧也正源于此。而另一方面，该融资交易也成为文化产业投资可能出现“泡沫”风险的一个例证。