《西游记》中，孙悟空大战红孩儿，却被红孩儿的三昧真火烧得全无还手之力。2012年9月25日，苏宁出资6600万美元，收购了创立8年之久的母婴用品电商平台“红孩子”。苏宁这个“孙悟空”能成功驾驭“红孩儿”吗?

驾驭尚未可知，时机倒是拿捏到位。在电子商务行业普遍不景气，融资困难的当下，并购可谓上上之选。“此次苏宁将承接‘红孩子’及‘缤购’两大品牌和公司的资产、业务，全面升级苏宁易购母婴、化妆品的运营。红孩子及缤购品牌在市场推广、客户营销上保持一定的独立性。苏宁未来将加快‘超电器化’经营步伐。”苏宁易购执行副总裁李斌表示。

这绝对是一场以资本换时间的游戏，去电器化、向全品类进发的苏宁，已经明确未来将通过战略合作、参股、并购等多种方式快速推进品类的扩充，而此次并购红孩子是苏宁在国内电子商务市场的“初战”，京东等也不甘示弱，电商江湖将上演“大鱼吃小鱼”。

被抱走的“红孩子”

前段时间经历如火如荼的“8？15”电商“价格战”“口水战”，引来发改委紧急监管之后，各大电商度过了一段罕见的“缄默期”。苏宁忽然对外宣布并购红孩子，令本就不甘寂寞的电子商务市场喧声一片。

“八年的努力造就了红孩子的今天，作为公司创始人，我坚信，交给苏宁是红孩子及其员工现今最好的选择。”发布会当天，红孩子CEO徐沛欣落寞中充满期冀。作为2004年创立的老牌垂直类电商企业，红孩子曾在电商业界中风光无限，连续多年蝉联母婴电商销量之首，但从2009年起其市场地位被天猫、京东超越。据艾瑞咨询数据显示，2012年上半年，天猫母婴市场份额占比为47.0%;京东商城母婴市场份额占比11.4%;红孩子市场份额为6%，排名第三。这意味着，苏宁收购红孩子后即可跻身母婴电商前三甲。

苏宁正是瞄准了母婴市场这一巨大市场。自2008年生育高峰以来，母婴市场持续火爆。母婴类产品购买主要人群是女性，而苏宁客户大多以男性为主，在用户资源上形成优势互补，补齐了苏宁母婴品类缺失的短板。“苏宁在电商领域的快速扩张，之前主要以电器促销为主，其他品类运营能力弱，包括品种、渠道、供应商管理，尤其是对用户需求的把握，都需要时间的沉淀，苏宁此举以成本换时间，自己发展至少需要两年的时间。”电子商务观察员鲁振旺对《中外管理》表示。

不过，对于6600万美元的收购价格，各方看法不一。有称“红孩子被贱卖”——红孩子先后进行了六轮公开和非公开的融资，累计超过1.2亿美元，以6600万美元让苏宁易购接手，无疑是打了5折出售;有称苏宁买贵了——2012年红孩子被曝严重亏损，创始团队已土崩瓦解，沦为一家被风投直接管理的公司，没有资产，没有仓储(此前为租赁)……

“本次交易采用目前电商行业通行的市销率(P/S)估值法，市销率=总市值/主营业务收入，红孩子市销率水平约为0.40-0.42倍，在电商中不算低，因而折合成目前的价格，估值相对合理。”鲁振旺表示。

红孩子被收购亦成为整个垂直电商行业并购大潮的蓝本，其黯然离场令业界唏嘘不已。正如红孩子总裁徐沛欣在发布会上最后一句发言所说：这是个强者生存的行业。

电商强者：靠资本?

电商行业，怎样成为强者?一条颠覆不破的行业真理就是，谁能得到资本青睐，谁就是强者!目前苏宁已经发布两轮融资计划，并于年底完成，这包括：今年8月13日，苏宁电器发布公告称，拟面向社会公众发行规模不超过人民币80亿元的公司债券。此前7月7日，苏宁电器发布公告宣布，苏宁电器完成2011年非公开发行定向增发，募集资金47亿。在电商行业资本退潮之时，手握大笔现金的苏宁抄底垂直电商，显然，收购红孩子仅是苏宁电商征程的开拔。

“苏宁今年进行的一系列举措，包括价格狙击战、收购红孩子，在一定程度上削弱了VC/PE对京东的信心，成功实现了阻止京东融资的目的。”鲁振旺对《中外管理》表示。此观点的前提是，2012年电商行业融资经历过山车式下滑。据清科研究中心分析师张亚男对《中外管理》表示：2011年下半年，中国电子商务行业投资急剧降温，披露的投资事件数量仅为39起。这种态势延续至2012年上半年。

据该研究中心预计，2012年下半年，中国电子商务行业投资趋势不会回暖，下滑趋势甚至会更为明显。VC/PE放缓电商行业投资的步伐，电商行业本身也进入自我休整期，挤出泡沫、优胜劣汰。

以红孩子为例，红孩子先后进行六轮融资，先是冲刺IPO未果，之后融资遇冷，再到被并购，大笔注资的北极光、凯旋创投等投资方亦成为电商豪赌中的牺牲品。VC/PE们也在思忖：先期以流量、用户规模、客单价、交易规模等粗放型指标组成的电商企业价值评估体系，需要重新架构。

在专家看来，电商的行业真理有望被改写，电商行业有望从资本驱动转向产业驱动，近期诸如苏宁收购红孩子这类的平台电商对于垂直电商的收购整合，正在书写这一进程。“现在的竞争是资本的较量，未来的竞争一定是供应链和运营能力的较量。”一位电商专家表示。

对电商的并购有可能成为产业驱动的主角。近日，京东创始人刘强东也表示：“今年下半年，大量的电商企业将会倒闭，而京东也将展开规模性收购。”有舆论指出，诸如玛萨玛索、麦考林、梦芭莎、鞋类B2C和几个大团购都有被整合的可能。

并购整合考验苏宁

不过，苏宁这位“孙悟空”能否成功驾驭“红孩儿”，业界依然存忧。原因在于业界鲜有成功案例，2010年国美收购库巴网，之后腾讯也收购了易讯、F团、好乐买等多家电商，现在依然面临整合难题。

苏宁易购2012年全年销售目标为200亿元，到上半年仅完成了59亿，而靠并购红孩子冲刺一把，在业界看来，依然只是“镜花水月”。红孩子虽然创业团队多数离去，但作为老牌的垂直类电商，运营经验丰富，并形成了适应互联网特点的企业文化，而苏宁易购人员源于苏宁电器，两者的文化融合有待时间考验。

除此之外，苏宁收购红孩子，在整合方面有三点担忧，包括，“双方物流的融合、技术平台的融合、运营的融合。”鲁振旺表示。苏宁线上线下的协调统一、价格体系的建立等等都需要有完整的方案，而内部创新机制、决策机制等也面临大考。